Во что инвестировать в III квартале: стратегия и прогнозы

Наши традиционные квартальные прогнозы становятся все более объемными: приходится учитывать огромное количество факторов, неопределенность остается высокой, и ситуация меняется быстро. Тем не менее команда экспертов БКС Экспресс составила подробное руководство на следующие три месяца: рассуждаем, на какие ценные бумаги российского и американского рынка обратить внимание и за какими факторами следить.

Материал объемный — советуем добавить ссылку в избранное, если у вас нет времени прочитать его сразу. Для удобной навигации воспользуйтесь содержанием:

• Российская экономика: взгляд на III квартал
• Российские акции: лидеры в каждом секторе на III квартал
• Рынок облигаций: перспективы на III квартал
• Американская экономика: ключевые факторы III квартала
• Прогноз по S&P 500 на III квартал
• Американские бумаги, на которые стоит обратить внимание в III квартале
• «Недорогие» американские акции с высокой дивидендной доходностью
• Рынок нефти: сколько будет стоить баррель в III квартале
• Рынок золота: прогноз на III квартал
• Валютный рынок: какой курс рубля ждать в III квартале

Российская экономика: взгляд на III квартал

Российская экономика вынуждена трансформироваться. Масштабные санкции, закрытие доступа на западные рынки капитала, технологий, товаров и услуг неминуемо приводят к структурным изменениям национальной экономики.

Главная задача — сохранить основные экспортные потоки за счет переориентации на иные рынки сбыта. Также необходимо восстановить просевший импорт.

Влияние санкций на фоне высокой неопределенности было переоценено. ЦБ уже отметил, что деловая активность во II квартале снизилась меньше, чем закладывалось ранее. А значит, по итогам года рецессия по ВВП может быть меньше нижней планки старого прогноза регулятора в 8–10%.

Но факторы внешней и внутренней среды по-прежнему несут повышенные риски.

Основные драйверы:

— геополитический фон,
— динамика внешней торговли и конъюнктура товарных площадок,
— инфляция и монетарный курс центробанков,
— тенденции движения рискового капитала.

Геополитика. Принят 6 санкционный пакет ЕС, где речь идет об эмбарго российских энергоносителей и стремлении сократить покупки нефти и нефтепродуктов до конца 2022 г. Недружественные страны начали работу над следующими санкциями в отношении газовой отрасли и использования системы SWIFT.

Рекордный профицит. В III квартале российский экспорт может начать сокращаться на фоне желания европейских стран снизить зависимость от России. Но частично объемы способны перекочевать в Азию — Китай в мае увеличил покупки нефти на 55% г/г, а Индия с апреля по июнь нарастила импорт нефти из России в 50 раз, и теперь доля нашей страны в ее международных закупках составляет около 10% при считанных долях процента в 2021 г. Цены на сырье пока полностью компенсируют фактическое и прогнозируемое выбытие объемов.

По оценкам Банка России, годовой экспорт может потерять в среднем 19%, а импорт относительно 2021 г. рискует лишиться порядка 35%. Сейчас по косвенным оценкам импорт проседает до 50% г/г при пиковом обвале в 70% в начале весны. Тем не менее в 2022 г. сальдо внешней торговли России будет рекордным, а профицит способен превысить даже прежние оптимистичные оценки.

Инфляция. Российский ЦБ взял точный курс на смягчение, и за последние 4 раунда понижения ставки опустил стоимость фондирования на докризисные 9,5% годовых. В России инфляционные ожидания уже развернулись. В июне каждую неделю наблюдается дефляция, по итогам года инфляция наверняка будет ниже 20%, и регулятор имеет все козыри для дальнейшего смягчения ДКП, пусть и не столь быстрыми темпами.

Ключевая ставка ЦБ в III квартале спокойно может опуститься под 9%. А это значит, что, с учетом процентного спреда, в ближайшие месяцы доходности по вкладам будут ниже 8%.

Рынок акций в III квартале может показать положительную динамику. Банковский сектор может выглядеть лучше рынка на фоне начала учета пониженной ставки ЦБ и снижения убытков по портфелю ОФЗ кредитных организаций.

Полная версия макроэкономического обзора здесь.

Российские акции: лидеры в каждом секторе на III квартал

Для российских компаний и их акционеров II квартал стал вызовом. Многие эмитенты в сложившихся условиях приняли решение отказаться от выплаты дивидендов.

Одним из определяющих факторов движения акций во II квартале стала возросшая активность частных инвесторов. По итогам мая 73% торгового оборота на рынке акций формировалось физическими лицами.

В отраслевом разрезе сильнее других выглядели акции строительного, телекоммуникационного и энергетического секторов. Худшие результаты показали IT-сектор, металлурги и ритейл.

Отберем бумаги, которые в III квартале могут показывать динамику лучше рынка.

Нефтегазовый сектор. Лидером в III квартале может стать Лукойл. Компания сейчас выглядит слабее отрасли из-за отказа от дивидендов по итогам 2021 г., но есть вероятность, что дивиденды все же будут выплачены до конца 2022 г. Дивдоходность в таком случае на горизонте 12 месяцев может достичь около 20%. Компания торгуется с самыми низкими мультипликаторами относительно ближайших конкурентов. Сильной стороной Лукойла отметим дивидендную политику, привязанную к свободному денежному потоку.

Металлургия и добыча. Металлурги во II квартале выглядели довольно слабо. Сталевары страдали от снижения цен на внутреннем рынке, падения загрузки мощностей. В золотодобывающем секторе в конце июня прошел импульс коррекции из-за санкций против российского золота. Цветные металлурги просели на фоне коррекции в ценах. Ситуация в секторе будет сильно зависеть от курса рубля.

Из потенциальных фаворитов в отрасли выделим НЛМК. Компания меньше других металлургов пострадала от санкционного давления, а высокая доля экспортной выручки снижает давление слабой конъюнктуры на внутреннем рынке. Основная проблема для компании сейчас — крепкий рубль.

Финансовый сектор. Ожидания по отрасли на III квартал сдержанные. Если выбирать сильные бумаги, то стоит обратить внимание на Сбербанк. Его преимущество в том, что банк отличается высокой степенью достаточности капитала. Ему не потребуется докапитализация, а значит минимизируются риски размытия прибыли. Банк может одним из первых оправиться от кризисной ситуации.

Потребительский сектор. Ожидания по продовольственному ритейлу на III квартал позитивные. Сегмент относится к защитным секторам экономики, так как спрос на услуги ритейлеров стабилен даже в условиях турбулентности.

Крепкая ставка в секторе — Магнит. Компания не пострадала от прямых санкционных ограничений, продажи должны оставаться устойчивыми. Кроме того, есть потенциал улучшения финансовых метрик за счет раскрытия синергии с Дикси, расширения сети дискаунтеров.

Акции Ленты привлекательны на III квартал за счет ожидаемых высоких темпов роста выручки. У компании амбициозные планы по росту на ближайшие годы, в том числе за счет M&A сделок, развития онлайн-направления.

Телекоммуникации. Сектор в III квартале должен выглядеть устойчиво благодаря стабильным показателям бизнеса, однако высокие темпы роста вряд ли получится показать.

В секторе наиболее интересны акции МТС. Компания даже в условиях макроэкономической нестабильности продолжила выплачивать крупные дивиденды. Защитный профиль бизнеса, устойчивый спрос на услуги связи позволяет ожидать стабильных финансовых результатов. 

Химическая отрасль. Сильная динамика обусловлена высоким спросом на удобрения из-за ожидающихся проблем с поставками зерновых и масличных культур из Украины. Сектор удобрений не попал под санкционные ограничения ни США, ни ЕС — в какой-то степени его также можно назвать защитным.

Лидером можно назвать ФосАгро. Компания отличается высокой степенью вертикальной интеграции, сильными показателями рентабельности. При этом по основным мультипликаторам акции торгуются дешевле ближайших конкурентов.

Электроэнергетика. На III квартал ожидания по сектору нейтральные. Дивидендный сезон подходит к концу, а значит, бумаги лишаются одного из ключевых драйверов для роста.

Из наиболее интересных акций отметим ОГК-2. Компания может похвастаться в 2022 г. топовой дивидендной доходностью в секторе. Также интересны акции Россети Ленэнерго-ап. Компания стабильно обеспечивает дивидендную доходность выше рынка в последние годы.

IT-сектор выглядит слабо. На котировки давит рост процентных ставок в экономике, а также заморозка нерезидентов, которые во многом обеспечивали высокую оценку бумаг. На III квартал ожидания по акциям нейтральные.

Лучше других могут выглядеть бумаги Яндекса. Сильный драйвер для акций компании — высокие темпы роста выручки. Компания быстро растет в сегменте Такси, направлении e-commerce. Онлайн-ритейл в моменте давит на рентабельность группы, но в перспективе может стать важным фактором роста масштабов бизнеса Яндекса.

Также привлекательны акции HeadHunter. Компания работает с высокой рентабельностью и при этом показывает отличные темпы роста прибыли. Сильная сторона HeadHunter — лидирующие позиции на рынке и перспективы расширения бизнеса в регионах.

Строительный сектор. Сильным драйвером для акций строительных компаний во II квартале стали новости о снижении процентных ставок по льготной ипотеке с 9 до 7%. Фактор поддержки останется актуальным на протяжении как минимум III–IV кварталов. Ожидания по сектору умеренно позитивные, фаворитами могут стать ПИК и Самолет.

ПИК интересен из-за лидирующих позиций в отрасли, хорошей географической диверсификации по рынкам. У компании высокая доля ипотечных сделок — 75% по итогам 2021 г.

Акции Самолета привлекательны за счет ожиданий опережающего рынок роста масштабов бизнеса. Компания по итогам 2021 г. заключила 79% контрактов в рамках ипотеки.

Транспортный сектор. Перспективная бумага — ДВМП. Компания ориентирована на азиатский рынок, который может стать ключевым для РФ после ухудшения отношений с западными странами. Из-за коронавируса и удорожания фрахта западных портов стало выгодно возить товары через восточное направление. Переориентация транспортных потоков на восток позволит компании улучшить финансовые результаты в средне- и долгосрочной перспективе.

Более подробно про перспективы отраслей — в этой статье.

Рынок облигаций: перспективы на III квартал

Российский рынок облигаций во II квартале стабилизировался. Доходности большинства госбумаг снижались плавно, почти без коррекций. Вслед за ОФЗ по цепочке опускались ставки по корпоративным и муниципальным бондам. Первичный рынок корпоративных облигаций начал оживать в мае. Количество дефолтов на рынке пока скромное.

В III квартале нас ждет два заседания ЦБ, на которых ставка может оставаться неизменной или снижаться небольшими шагами порядка 0,5 п.п. В первую очередь регулятор будет ориентироваться на текущую инфляцию и инфляционные ожидания.

Самые консервативные инвесторы могут вновь присмотреться к ОФЗ-ПК с привязкой к RUONIA. Эти бумаги представляют из себя, пожалуй, лучшую защиту от колебаний ставок среди облигаций на Московской бирже. Но нужно помнить, что при дальнейшем снижении ставок прибыль по этим бумагам будет ниже, чем по ОФЗ с фиксированным купоном. Так что в базовом сценарии они выглядят менее интересными.

ОФЗ-ИН на фоне дефляции также выглядят сомнительной идеей. Но ближе к сентябрю эти инструменты вполне могут стать неплохой ставкой на ускорение инфляции в осенне-зимний период.

С учетом ожидаемого снижения процентных ставок сейчас хороший момент, чтобы формировать средне- и долгосрочные портфели из бумаг с фиксированными купонами. В корпоративных бумагах повышенная доходность осталась только во втором эшелоне и сегменте High Yield. Если бумаги High Yield являются инструментом не для каждого инвестора, то во втором эшелоне есть неплохой выбор бумаг, обеспечивающих приемлемую доходность при разумном уровне риска.

Вот некоторые из бумаг, которые инвестору имеет смысл рассмотреть для добавления в свой портфель.

Детальный разбор факторов, которые влияют на рынок облигаций — здесь.

Американская экономика: ключевые факторы III квартала

Базовый взгляд на американскую экономику США в III квартале — настороженный.

Коронавирус. Острая волна пандемии прошла в феврале. Доля полностью вакцинированного населения в США составила 66%, а частично вакцинированного — 78%. При прочих равных условиях, высока вероятность перехода COVID-19 в список стандартных заболеваний, по аналогии с гриппом.

Инфляция в США перешла в разряд структурных. В марте потребительская инфляция усилилась до 8,6% годовых — это максимум за 41 год. События на Украине способствовали росту цен на еду (+10,1%) и энергоносители (+34,6%). Этом может быть временным эффектом, однако, присутствуют такие факторы, как сбои в цепочках поставок, дисбалансы на рынке труда и общее ценовое давление. До конца года инфляция в США может опуститься до 4-6% годовых.

Увеличение процентных ставок. По итогам июньского заседания ФРС ключевая ставка была увеличена на 0,75 п.п, до 1,5–1,75%. ФРС допускает повышение ставки еще на 0,75 п.п. на заседании в июле. Это необычно большое значение и будет зависеть от поступающих данных. По мнению Джерома Пауэлла, риски роста инфляции остаются актуальными, возможны дальнейшие сюрпризы. Цель — снизить инфляцию до 2%, в то время как рынок труда остается сильным.

Доходность 10-летних Treasuries с начала марта выросла с 1,7% до 3,5%. Сейчас она составляет — 3,1%. Рост рыночных процентных ставок подтверждает монетарную картину. Вполне вероятно, что в среднесрочной перспективе доходность 10-леток протестирует 4%. Ставка по займам для первоклассных заемщиков (Prime Rate) с марта увеличилась в 3,5% до 4,75%. Ставка по 30-летней ипотеке выросла до 6%. Это уже нашло отражение на рынке недвижимости.

Безработица в США остается на низком уровне — 3,6%. В течение года она может находиться в районе этой отметки.

Китайские риски. Жесткие меры Китая по борьбе с COVID-19 нарушают цепочки поставок, увеличивают издержки бизнеса, наращивают инфляцию. Ограничительная политика китайских регуляторов мешает нормальному функционированию международных компаний, оказывая давление на цепочки поставок и деятельность технологичных компаний. Риски делистинга бумаг крупных китайских компаний в целом снизились, но остаются в силе.

Базовый прогноз. Согласно прогнозу сервиса GDPNow, во II квартале ВВП США может показать нулевой рост. Пока признаков глобальной стагфляции в мировой экономике не наблюдается. Инфляция во многих крупных регионах превышает 7% годовых. При этом темпы развития экономики положительные.

Согласно «кривой доходности» гособлигаций США, рецессионных признаков не наблюдается. Однако положение не совсем однозначное, спред доходности 10-2-летних Treasuries временно уходил в отрицательную зону и сейчас близок к нулевому. Определенная вероятность наступления рецессии в США и нового европейского долгового кризиса существует, но не раньше, чем через 2-3 года. Согласно прогнозу ФРС, в 2022 г. рост ВВП может составить 1,7%, уровень безработицы — 3,7%, инфляция (индекс PCE) — 4,3%.

Детальнее про экономику США читайте в этой статье. 

Прогноз по S&P 500 на III квартал  

С начала года индекс S&P 500 сократился на 20,4%. Снижение проходит волнообразно — усилилась волатильность. В июне S&P 500 обновил исторический минимум.

Позитивные факторы:

— Спад заболеваний коронавирусом.
— Безработица в США остается на низком уровне — 3,6%.
— Бюджетно-налоговая политика. В марте на оставшиеся 6 месяцев финансового года согласован план государственных расходов на $1,5 трлн.
— Корпоративная отчетность. Сезон отчетности стартует в середине июля. Согласно прогнозу FactSet, во II квартале предполагается увеличение прибыли на акцию S&P 500 на 4,3% (г/г). В лидерах могут оказаться сегменты нефти и газа и материалов (+213,1% и 27,1%). По итогам 2022 г. сводная EPS может вырасти на 10,4% (г/г).

Риски:

— Рекордная инфляция.
— Монетарная политика ФРС.
— Ослабление экономики.
— Сезонный эффект. Летний период традиционно слабый для американского рынка акций.

 
Риски достаточно серьезные, однако большая часть негатива уже заложена в котировки. В III квартале волатильность может сохраниться из-за замедления экономики. Позволят получить повышенный доход акции с высокой бетой. Индекс S&P 500 консолидируется под уровнем сопротивления 3810 п. Его прохождение может ознаменовать движение к 4100 п.

Подробнее про факторы, которые влияют на движение рынка, рассказываем в этой публикации.

Американские бумаги, на которые стоит обратить внимание в III квартале

Падение американского рынка акций может обернуться крупным выигрышем для инвесторов. Многое уже заложено в котировки, однако вероятность большего отскока достаточно высока.

Индустрии, которые могут стать бенефициарами в III квартале с точки зрения стадии экономического цикла и сезонного эффекта — фармацевтические компании, продуктовый ритейл, производители напитков.

Помимо этого, стоит обратить внимание на другие группы акций.

Локальная идея — акции с высокой бетой. Коэффициент бета — показатель риска. По сути, это показатель волатильности акций свыше общерыночной. При увеличении волатильности на рынке акций и усилении вероятности отскока имеет смысл присмотреться к бумагам с высокими коэффициентами бета. Умеренный по степени риска вариант — от 1,5 до 2. Капитализация — высокая — свыше $50 млрд.

Примеры: Tesla, NVIDIA, Schlumberger, AMD.

Среднесрочная идея — защитные бумаги. Из-за ужесточения монетарной политики американская экономика перешла к новой стадии экономического цикла. Речь идет о замедлении, а затем о возможном спаде. Скорее всего, он будет неглубоким. В III квартале есть потенциал роста широкого рынка «по факту». Плюс — сокращение волатильности.

Стоит обратить внимание на «защитные акции». Они характеризуются низкими мультипликаторами и коэффициентами бета. Как правило, это производители товаров с низкой эластичностью (по сути зависимостью) по доходам. Помимо этого, стоит учитывать уровни и трендовое движение, на которые указывает технический анализ. К таким сегментам относятся:

• Фармацевтика — «дивидендные аристократы» AbbVie, Abbot Laboratories.

• Энергетика — PG&E Corporation, First Energy.

• Производители товаров первой необходимости («защитный», а не циклический потребительский сегмент) — ритейлер Target, производитель сельхозпродукции Archer-Daniels-Midland.

Банковские бумаги. Американские банки, как правило, привлекают длинные деньги (депозиты), а выдают более короткие (кредиты). Когда ФРС повышает ставку, в первую очередь увеличиваются короткие ставки, а спред (маржа) расширяется. Это фактор в пользу увеличения доходов банков.

Бумаги отдельных американских банков и платежных сервисов могут оказаться интересными. Среди крупнейших (более стабильных) можно выделить JP Morgan, Bank of America, MasterCard.

Перед сезоном отчетности. В середине июля в США стартует сезон отчетности за II квартал. В случае отклонения фактических данных по прибыли на акцию или выручке от консенсус-оценки аналитиков возможны сильные движения в акциях. Помимо этого, важен финансовый взгляд компании на будущее.

Согласно прогнозу FactSet, во II квартале предполагается увеличение прибыли на акцию S&P 500 на 4,3% г/г. В лидерах могут оказаться сегменты нефти и газа и промышленности. Потенциальные аутсайдеры — сектора финансов и энергетики. Наибольшим потенциалом роста акций на 12 месяцев обладают сектора коммуникационных услуг (+42,6%) и производители товаров вторичной необходимости (+40,2%).

Среди отдельных бумаг наибольшим потенциалом роста (свыше 60%) обладают акции оператора круизов Carnival Corporation, туристической компании Expedia, авиационного холдинга Alaska Air Group.

Подробнее про выбор перспективных акций объясняем в этой статье.

«Недорогие» акции США с высокой дивидендной доходностью

Некоторые «дивидендные истории» стали еще более привлекательными. Мы выбрали три дивидендные бумаги с неплохим потенциалом роста на горизонте 12 месяцев.

Seagate Technology (STX) занимается производством внутренних и внешних жестких дисков, сетевых и твердотельных накопителей. Компания — бенефициар развития новых технологий, которые требуют больше места для хранения: 5G, IoT, облачные вычисления и базы данных.

State Street Corporation (STT) — финансовая холдинговая компания. Два направления деятельности: Обслуживание инвестиций и Управление инвестициями. Клиенты — паевые инвестиционные фонды, коллективные инвестиционные фонды, страховые компании, инвестиционные менеджеры. STT управляет самой широкой линейкой ETF после BlackRock и Vanguard.

Ralph Lauren (RL) — производитель модной одежды и аксессуаров. В этом году на акции RL оказала давление инфляция. Несмотря на это, июньские дивидендные выплаты могут быть увеличены на 9,1% при росте EPS на 0,4%. Мультипликаторы P/E чуть ниже средних по индустрии и намного ниже средних сектору — составляют 11.

Статья про эти компании с графиками их акций — здесь. 

Рынок нефти: сколько будет стоить баррель в III квартале

Цены на нефть во II квартале находятся около максимумов 2012 г. На физическом рынке во многих регионах мира сохраняется дефицит поставок и прогнозы на будущее предполагают сохранение сложностей.

Спрос усиливается сезонностью. В летний период традиционно высокий спрос на бензин, так как в Северном полушарии резко возрастает автомобильный трафик. Также свой вклад может внести снятие антиковидных ограничений в Китае, которые сдерживали экономическую активность и потребление топлива.

По прогнозам МЭА, c апреля по август рост спроса может составить 3,6 млн б/с.  Большая часть этого прироста придется именно на летний период, который только начался.

ОПЕК+ и Россия отстают. По данным МЭА, уровень исполнения сделки ОПЕК+ в мае составил 261%. Добыча альянса отставала от целевых уровней на 2,8 млн б/с.

В июле – августе альянс принял решение увеличивать квоты на добычу на 648 тыс. б/с в месяц, так что уже в сентябре квоты окажутся максимальными. Однако из-за недоинвестирования в добычу и санкций в отношении России фактически добычу смогут увеличить только Саудовская Аравия и ОАЭ.

Что касается России, то на рост рассчитывать сложно. Скорее, будет идти борьба за то, чтобы сохранить производство на стабильном уровне. Эмбарго ЕС на российскую нефть вступает в полную силу к концу года. Вероятно, в III квартале импортеры будут активно закупать российское сырье, формируя запасы. Аналогичная тенденция наблюдалась в преддверии санкций против Ирана в 2018 г. Сильный морской экспорт из России косвенно подтверждает эту тенденцию.

Рынок США — добыча не растет, запасы снижаются. Оперативная статистика от EIA раз за разом демонстрирует снижение запасов нефти и бензина. Для компенсации дисбаланса на внутреннем рынке и помощи европейским потребителям страна активно продает нефть из стратегических резервов (SPR). Нужен рост добычи, а в этом направлении прогресса пока нет.

Разрушение спроса из-за высоких цен. В теории, потребление может сокращаться из-за того, что цены становятся неподъемными для отдельных отраслей и наиболее бедных слоев населения. Однако текущие данные не позволяют предположить, что такой процесс имеет место.

Факторы неопределенности: Иран, Ливия, Венесуэла. Есть ряд источников, откуда могут появиться дополнительные объемы нефти. Увеличить добычу могут подсанкционные Иран и Венесуэла. Определенности в этом вопросе нет. Отдельно стоит отметить Ливию. Страна располагает мощностями для добычи 1,2 млн б/с, но производство нестабильно из-за затяжного внутриполитического конфликта.

Сколько будет стоить баррель. Вероятно, котировки Brent не опустятся ниже $100, в то время как рост выше $130 не выглядит чем-то невероятным. В условиях дефицита поставок цены могут быть очень чувствительны к ужесточению дисбалансов, поэтому нельзя исключать риски кратковременных скачков. Если говорить о средних цифрах, то баррель Brent в III квартале может быть в диапазоне $115–125 за баррель.

Прогнозы позволяют сохранять оптимистичный взгляд на акции нефтяных компаний. Среди российских бумаг привлекательно выглядят Лукойл, Роснефть, Газпром нефть и Татнефть.

Детальный обзор рынка нефти и прогнозы инвестдомов читайте тут.

Рынок золота: прогноз на III квартал

Драгоценный металл в прошедшие месяцы выглядел довольно слабо, что, впрочем, справедливо для большинства commodities.

Инфляция — исторически один из наиболее сильных драйверов для золота. У инвесторов сложилось мнение, что на долгосрочном горизонте драгоценный металл дорожает наравне с ростом цен, тем самым позволяя сохранить капитал от обесценения. В 2021–2022 гг. эта логика не оправдывается.

Рост процентных ставок негативен для золота, так как он способствует снижению инфляции и росту реальных процентных ставок. При высоких реальных процентных ставках оправданнее хранить деньги в условно безрисковых гособлигациях США, чем вкладываться в золото.

Геополитика. Фактор роста напряженности на мировой арене наиболее остро ощущался в марте и апреле, но затем драйвер начал перевариваться участниками рынка. Это заметно в динамике притоков/оттоков в ориентированные на золото ETF. После сильного всплеска в марте и небольшого подъема в апреле, май показал самый сильный отток за последний год.

Ожидания по золоту на грядущий квартал сдержанные. Без появления новых драйверов котировки могут колебаться в районе $1760–1880. Чуть выше риски движения к нижней границе диапазона, но при обострении геополитической напряженности не исключены импульсы роста.

Акции золотодобытчиков. Золото как актив интересно прежде всего с точки диверсификации и снижения риска портфеля. При этом само по себе физическое золото не генерирует денежные потоки, поэтому с точки зрения максимизации доходности стоит обратить внимание на акции золотодобывающих компаний. Смысл в том, что акции, помимо того, что отыгрывают динамику цен на золото, приносят доход в виде дивидендов.

На российском рынке в секторе золотодобычи интересны бумаги Полюса. Компания входит в мировой топ сектора по рентабельности, а также является крупнейшим золотодобытчиком России.

В этой публикации рынок золота рассматривается подробнее. 

Какой курс рубля ждать в III квартале

Во II квартале рубль показал беспрецедентные темпы укрепления: доллар с 83,2 руб. упал до 50 руб., достигнув минимальных с мая 2015 г. уровней. Рубль удерживает безоговорочное лидерство в рейтинге 36 основных мировых валют по изменению их курса к доллару США с начала года.

Столь сильная динамика рубля обусловлена рыночным дисбалансом, который образовался из-за превышения предложения инвалюты над спросом. В условиях усиления санкционного давления на Россию и в целом негативной геополитической обстановки импорт во II квартале резко упал и восстанавливается слишком медленно, поэтому сохраняется низкий спрос на инвалюту. К тому же ее покупки прекратились в рамках бюджетного правила.

В то же время предложение инвалюты остается значительным из-за высоких мировых цен на сырье, обеспечивающих большой приток в страну экспортной выручки. Хотя ее обязательная продажа была отменена, многие даже не экспортирующие компании стремятся избавиться от западных валют, опасаясь возможных санкционных ограничений на операции с ними. Подобные страхи ослабляют спрос на инвалюту и со стороны инвесторов, а также населения в целом.

Основной задачей властей и ЦБ в наступившем квартале станет стимуляция спроса на инвалюту, так как текущая завышенная стоимость рубля угрожает доходам госбюджета и экспортеров.

Если властям удастся разработать новый эффективный механизм бюджетного правила, это вернет рубль на более низкие, экономически оправданные уровни. При текущих ценах на сырье справедливый курс российской валюты находится в районе 70 руб. за доллар. Ослаблению рубля будет способствовать и вероятное восстановление импорта. Реализация данного сценария предполагает возвращение доллара в коридор 65–75 руб. в III квартале.

При этом, если мировая экономика перейдет к стагнации, а инфляция останется высокой, жесткая монетарная политика центробанков будет ухудшать долгосрочные экономические перспективы. Это вызовет быстрое снижение сырьевых цен. В результате рубль может перейти к более активному ослаблению, доллар способен повыситься значительно выше 75 руб.

Очень подробный разбор факторов, которые будут влиять на рубль в III квартале, мы провели в этой публикации.

Над материалом работали эксперты БКС Экспресс: Оксана Холоденко, Игорь Галактионов, Михаил Зельцер, Дмитрий Бабин, Дмитрий Пучкарев.

Источник