Дивидендная масса
В России постепенно набирает обороты летний дивидендный сезон. В 2022 г. он выдался нервным, многие компании отказались или перенесли выплаты. В начале года мы прогнозировали, что объем дивидендной массы российского рынка в 2022 г. должен оказаться рекордным — около 5,8 трлн руб., что более чем на 60% превысило бы уровни 2021 г.
С тех пор ситуация кардинально поменялась. Если в рамках более ранних оценок летнего дивидендного сезона дивидендная масса ожидалась в районе 3,98 трлн руб., то сейчас он может составить лишь около 2,26 трлн руб. или на 43% меньше.
55% от совокупных дивидендов в летний дивидендный сезон 2022 г. приходится на одну бумагу — Газпром. Компания намерена выплатить рекордные 1,2 трлн руб. Далее по объему дивидендов идут Роснефть (224 млрд руб.) и Норникель (179 млрд руб.).
Несмотря на снижение объема выплат относительно ожидавшихся уровней, влияние дивидендного сезона на российский рынок акций все же будет сильным. Ликвидность снизилась, а частные инвесторы, влияние которых на рынок выросло в последние месяцы, будут активно реинвестировать.
Попробуем оценить, какая часть дивидендов может вернуться на рынок и как это отразится на динамике российских акций.
Сколько
Для начала допустим, что реинвестировать дивиденды будет лишь та часть акционеров, которая приходится на free-float. Владельцы крупных пакетов на российском рынке редко возвращают средства в бумаги, а один из крупнейших акционеров — государство — направит дивиденды на финансирование бюджета. На российском рынке на долю free-float в среднем приходится около 33% от совокупных акций.
Затем важно учесть, что часть акций в свободном обращении на российском рынке заморожена из-за блокировки нерезидентов. На середину 2021 г. их доля во free-float составляла около 80%. По нашим оценкам к марту 2022 г. их доля могла сократиться до 60–70%. Это те бумаги, которые формально относятся ко free-float, но по факту их обращение ограничено. Дивиденды, которые начисляются на эти акции, не вернутся на рынок.
Инвесторы направят полученные дивиденды не только на реинвестирование, часть может перейти в другие инструменты, часть пущена на потребление и т.д. В нашем Telegram-канале мы проводили опрос о том, что акционеры планируют делать с полученными дивидендами.
56% опрошенных собираются реинвестировать средства в акции и еще 11% разобьют их на акции и облигации. Грубо можно предположить, что половина от 11% пойдет в акции. Тогда около 62% от средств, полученных частными инвесторами будет реинвестировано.
Стоит отметить, что существенная часть рекордных дивидендов Газпрома вернется на рынок. Акции компании занимают на конец мая 36,5% в структуре портфеля частного инвестора, то есть физические лица могут реинвестировать большую часть полученных ими средств от Газпрома.
Наконец, учтем, что с дивидендов взимается 13%-ный налог. В сумме от совокупной дивидендной массы в 2,26 трлн руб. на рынок в рамках реинвестирования может вернуться около 121–161 млрд руб. или 9,7–13% от совокупной дивидендной массы. Для сравнения среднедневной оборот по индексу МосБиржи за последний месяц составил 29,2 млрд руб. То есть объем средств соответствует 4,1–5,5 дням торговых оборотов.
Когда
Обычно дивиденды поступают на счета акционеров с лагом в 2–3 недели. С апреля по июнь дивидендный поток не такой значительный. Основная масса выплачивается в июле с пиком в середине месяца — это время, когда давление дивидендных отсечек на рынок будет максимальным.
Наиболее сильные притоки будут в первой половине августа — в этот период российский рынок может показывать сильную динамику. Если предположить, что инвесторам на реинвестирование полученных в июле средств потребуется месяц, то доля возвращаемых на рынок дивидендов при текущем среднем торговом обороте может достичь 18–24%. По сути, механика здесь будет схожа с байбэком, а для обратного выкупа это высокий коэффициент.
Для понимания, на российском рынке самый сильный байбэк проводила ВСМПО-АВИСМА. Из-за низкой ликвидности бумаг доля выкупа в торговом обороте в отдельные месяцы доходила до 40%. За время проведения обратного выкупа с ноября 2020 г. котировки выросли более чем в 3 раза, отраслевой индекс за тот же период прибавил лишь 7%.
В заключение
Привлекательность реинвестирования дивидендов поддерживается тем, что процентные ставки по вкладам и облигациям снизились. В сравнении по доходности альтернатив вложениям в акции сейчас не так много. Это значит, что акционеры будут возвращать деньги на рынок.
Покупки акций в рамках реинвестирования дивидендов — шаг в сторону постепенного вымывания free-float. С каждой новой покупкой объем акций в свободном обращении будет постепенно снижаться, тем самым влияние последующих покупок будет чуть сильнее. В кратко- и среднесрочной перспективе этот эффект может быть не столь заметен, но на долгосрочном горизонте это может стать сильным драйвером для российского рынка акций.
Доля частных инвесторов в торгах акциями на Московской бирже по итогам мая составила 72,6%, то есть теперь они являются одной из определяющих сил на рынке. Для физических лиц важный фактор в принятии инвестиционных решений — дивиденды. Исходя из этого можно предположить, что стабильные дивидендные фишки и бумаги с крупными выплатами в летний сезон и в августе могут чувствовать себя лучше рынка. Это касается:
• Газпрома
• МТС
• Ленэнерго-ап
• ОГК-2
• Мосэнерго
• ТГК-1
• Сургутнефтегаза-ап
Отправляя сообщение, Вы разрешаете сбор и обработку персональных данных. Политика конфиденциальности.